Inflation zieht an: Währungshüter sind nicht zu beneiden

Auch wenn sich die Lage seither etwas beruhigt hat, bleibt die Teuerung erhöht: Im April 2026 lag die Inflation im Euro-Raum gegenüber dem Vorjahr bei über 3 Prozent, nachdem sie bereits im März mit 2,6 Prozent klar über dem Zielwert der EZB von 2 Prozent gelegen hatte. Auch in den USA zeigt sich ein ähnliches Bild: Dort beträgt die Inflation aktuell sogar bereits 3,8 Prozent. In der Schweiz hingegen liegt die Inflationsrate immer noch deutlich unter 1 Prozent und damit innerhalb des Zielbands der SNB.

Also: Zinsen rauf? So einfach ist Geldpolitik derzeit nicht.

Denn die Zentralbanken sind an sich nicht die Ursache der steigenden Energiepreise. Entsprechend können sie auch wenig gegen die daraus resultierende Teuerung unternehmen, ohne die generelle Konjunktur abzuwürgen.

Hinzu kommt die expansive Fiskalpolitik in den USA und in der EU. Staatliche Stimuli in Form von Subventionen, direkter staatlicher Bedarf und Steuererleichterungen erhöhen die Nachfrage. Eigentlich würden die gestiegenen Energiekosten die Nachfrage dämpfen und der Inflationsschub würde entsprechend schwächer ausfallen. Doch wenn bei steigenden Energiepreisen die Nachfrage durch den Staat angeheizt wird, dann steigt die Inflation naturgemäss stärker.

Zudem verteuern protektionistische Massnahmen Güter und Dienstleistungen. Über viele Jahre profitierten Unternehmen und Konsumenten von der Globalisierung und sinkenden Preisen der gehandelten Güter. Angesichts der geopolitischen Weltlage kehrt sich dieser Trend zunehmend um. Protektionismus wirkt daher inflationär.

Für die Schweiz sieht die Lage deutlich besser aus: Weder hat der Staat konjunkturstimulierende Massnahmen beschlossen, noch schützt die Schweiz den eigenen Markt vor ausländischer Konkurrenz. Zudem sorgt der starke Franken dafür, dass sich die Inflation weniger stark auswirkt. Entsprechend bleibt die Teuerung auch im Zielband der SNB, sodass bis auf weiteres keine Zinserhöhungen nötig sind.

Die Zentralbankchefs der USA und der Euro-Zone sind wahrlich nicht zu beneiden. Sie stehen vor der anspruchsvollen Aufgabe, die Preisstabilität sicherstellen zu müssen, während die Politik die Inflation anheizt. Am 17. Juni folgt die nächste Zinsentscheidung der US-Notenbank FED. Es ist die erste unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh. Die Geldpolitik muss nun versuchen, die Effekte politischer Entscheidungen abzufedern. Man darf gespannt sein, wie die Quadratur des Kreises gelingen soll.